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【聚焦LME WEEK】全球经济展望——花旗银行全球首席经济学家Catherine Mann

发稿时间  :2019-10-31

20191028日 ,一年一度的LME WEEK在英国伦敦正式召开 。上海金属网对本次LME WEEK进行全程报道 ,本文将为您带来LME金属研讨会上的花旗银行全球首席经济学家Catherine Mann凤凰时时彩“全球经济展望”的演讲  :

 

 

我想谈三个问题,全球增长前景  ,很多人讨论的经济衰退 ,经济衰退观察指标,我还想谈一下长期战略挑战 ,部分挑战尚未解决 。

 

世界变得越来越焦虑  ,我认为和主旨演讲人说的那样 ,大家倾向于更小 、更快的市场,更重视自己的公司、自己的产品,反而不是增长前景。

 

、全球增长前景

 

我们发现,在2014年至2024年十年的时间里,增长预期保持在长期均值水平 ,没有任何令人意外的地方 。但是如果我们看到市场组成时  ,我们发现发达国家在预测周期内没有达到长期均值,所以这意味着无论需求性质如何,这些市场不会是你的预期市场。

 

而新兴市场虽然目前显著放缓,但未来会实现较大幅度的反弹 。但也不会实现长期均值 ,主要是因为中国 ,中国的增速没有以往那么快,而且市场份额也更大了 。

 

新兴市场已经成为全球经济增长的火车头  ,所以我们需要仔细研究GDP来了解这些市场的情况 。

 

虽然发达市场经济增速放缓,但GDP构成中的不同因素表现不同 。发达经济体GDP的支撑因素包括劳动力市场 、消费和服务 。服务可分为医疗、娱乐  ,也可以分为商业服务 、软件服务 、信息服务 。要解决劳动力缺口,就要解决其他劳动力无法补充 、替代的商业服务 、科技服务的劳动力 。正如主旨演讲人所说,要解决的是劳动力的缺口以及劳动力构成的变化。

 

进一步说 ,GDP的不同与消费构成因素的不同 ,以及与制造的不同,就是我们要看的PMI 。PMI低于50表明制造业衰退 ,但是我们发现PMI在上扬 ,而且新兴市场的PMI上扬更快 ,幅度更大  。这对于重新估值新兴市场的GDP提供了部分支撑。另外,服务业PMI显示扩张,虽然有起有伏 ,但始终处于扩张区域 。出口型制造型国家与内向型消费型国家之间存在对立 ,这种对立如何演化很重要,因为GDP水平对于全球增长前景至关重要。

 

谈到贸易,我认为贸易两大值得关注的因素 :一个是短期因素 ,高频交易已经崩溃 ,贸易增长萎缩,低于0,为负值 。其他的短期问题还包括中美贸易纠纷、美欧贸易纠纷 、美日贸易纠纷 ,基本上就是美国与其他国家的纠纷;二是长期因素,长期看来 ,贸易与GDP高度相关,呈2 :1的比例 ,如果全球GDP增长3% ,贸易增长6%  。全球金融危机后 ,贸易增长一泻千里 ,贸易已不再是全球经济活动的驱动力,这对新兴市场产生了很大的影响 ,因为部分新兴市场国家失去了增长路径,因为基本上所有的新兴市场国家习惯于对外出口的增长方式。中美双方的关税摩擦已不是一场双边的贸易纠纷,而是全球贸易纠纷 。

 

说到通胀 ,全球通胀率减缓并不意外,或者也有一些意外 。我们来看预测 ,以及影响油价的组成因素 、标杆价。例如未来一年油价处于高点 ,那么全球通胀将上升50% ,如果供应问题导致油价下跌  ,那么通胀率将下浮50%,所以 ,更引起人注意的是油价变化的概率 。 

那么,影响2020年经济增长的风险因素中  ,哪个最重要呢?60%观众选择了贸易纷争和关税压力 ,其次是成本压力/价格上涨(15%) 、国外需求短缺(14%) 、国内需求短缺(8%),最后是石油市场不稳定(4%) 。我同意你们的选择。但也有一些很有意思的值得讨论的地方。

 

 

二、经济衰退

 

我们来谈谈经济衰退 ,这是很多人都在议论的话题 。未来经济前景到底怎么样 ?虽然我认为不应该这样问 ,但确实金融市场上有许多和经济衰退相关的问题。

 

来看经济衰退的观察指标 ,债市显然认为明年经济将陷入衰退  ,该预测计入了未来12个月美联储将降息的可能性,基本假设下是75% ,下一个是25% ,然后是50% 。总的来说 ,债市认为经济会衰退 ,美联储就要有所行动。

 

但部分花旗的经济学家对此并不确定,比较谨慎  。融合了不同资产类别的模型所形成的金融形势指数显示 ,经济状况已经处于一个调整状态,货币环境比较宽松了 ,美联储做了努力 ,欧洲央行也做出了努力  。金融状况没有受到资本支出的限制  。

 

钱到哪里去了 ?资本没有流向投资需求,而是流向了资产。不同的资产类别都显示出 ,价差在收窄,估值过高 。

 

那么资本具体流向哪些地方 ?我们发现  ,资本流向BBB级资产、高收益资产  、股票市场和新兴市场 。美联储以及欧洲央行降息 ,但资本没有用于投资 ,而是流向资产市场,而是导致资产危机 。所以 ,央行不是为了增加企业的资本开支  ,他们本应该这么做去解决通胀、就业率等问题,那么他们在做什么 ,他们在拯救谁?他们是在拯救信贷人吗   ?不是 ,信贷在下降  。他们是在拯救高负债人吗?他们是在拯救回购市场吗?他们确实做到了 。他们在拯救低利率债券市场吗 ?市场认为美联储确定是为了他们降息的 。

 

如果市场对美联储降息的预期未能实现 ,那么 ,哪种资产类别将面临最大的风险 ?LME会场的现场调查显示,新兴市场资产将面临最大的风险 ,占比34%;其次是股票市场和高收益资产  ,分别占比27%18% 。

 

大家的意见差异很大 ,因为我认为美联储10月份以后不会降息。新兴市场虽然增长放缓,但过去十年金融管理政策更加严格 ,因此不会成为最有风险的资产 。

 

三  、长期战略挑战

 

 

我说过全球化的进程已经停滞,无论是从短期增长的收缩 ,还是从长期结构的变化来看。这对全球性的生产商意味着什么  ?这意味着 ,对于那些还没有完全融入全球经济当中来的国家 ,比如一些非洲国家 ,它们的经济增长将面临压力 。

 

全球经济面临的第二个问题是不同年龄段的增长负担不同 。在过去的10年里  ,一直很大的增长问题 。那么是谁承担了增长问题呢  ?在发达国家,如果你出生在40,50年代  ,那么在你退休前 ,你的收入会随着经济增长而增长。60年代出生  ,千禧年出生的人就不同了 ,对于后面的年轻一代而言 ,他们一出生 ,收入增长率已然触顶 ,除非政策制定者能做出改变。

 

最后 ,投资者们忽略了哪些战略挑战呢 ?调查显示,人们认为千禧年以及95年后出生的一代人的赚钱能力、全球化停滞、气候问题以及婴儿潮一代面临的财政压力是被投资者忽略掉的挑战 。